零跑被资本抛弃？下沉市场的新势力如何破局

港股首日上市的零跑汽车(09863.HK)表现不佳，报收33.55港元，跌32.29%，创下2022年迄今为止上市新股首日跌幅之最，港股年度IPO首日表现最差新股。

9月30日，零跑汽车上市第二天再次迎来大跌。截至收盘，零跑汽车下跌幅度超过22%，为24.8港元/股。和零跑汽车IPO最终发售价48港元相比，已经跌去了48%，市值不足300亿港元。

“差强人意”的盈利能力，也让资本“望而生畏”

成立于2015年的零跑汽车与“蔚小理”基本处于同一诞生时期，从此次零跑汽车上市的招股书数据中能够看到，2019年至2022年3月，零跑汽车营收分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿和19.92亿元；三年多累计亏损55.41亿元，毛利率最低时为-95.7%。在营收规模、盈利能力及研发投入等方面，零跑汽车都却无法与“蔚小理”比肩。总体来讲，股价下跌表明大部分投资者及消费者对零跑不看好。

“卖一台亏一台”让资本化道路显得更加吃力

零跑汽车在此之前的对外产品的宣传口径一直是“全栈自研、20万实现了配置满配、从车灯到整车的成本价控制……”。给外界传递零跑汽车极致性价比的形象。

然而，零跑汽车此前宣传口径，却被此次招股书的数据披露狠狠打脸。

2019年零跑的所用原材料及耗材成本为1.55亿元，2020年为7.42亿元，2021年为41.28亿元。对比相应年份的营收，2019年至2021年分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿。先不说营销成本、员工薪酬这些，就生产制造的原材料成本都是要大于营收的，也就是说，每卖一台车都要亏一台车的钱。

零跑CEO朱江明曾表示：与其他造车新势力不同，只有零跑一家是整个智能驾驶系统从硬件到软件全部自己研发。所有和电子相关的产品，零跑汽车都是从电阻开始打造起来的。在全球化协作的大背景下，像零跑这样的“单打独斗”肯定是违背商业逻辑的，不仅不会降低生产成本，只会让过于累赘的供应链体系把一家初创车企拖垮。

零跑汽车曾经许诺造“老百姓买得起的豪车”，而如今来看，还是传统互联网企业“用补贴换市场”的营销行为，它最终的目标还是为了在资本市场营造话题，但产品才是资本的底层支撑，“卖一台亏一台”的经营现状，让资本化道路显得更加吃力。